零碳金融：碳中和的發展轉型
實現碳中和的遠大目標，必須靠政策、技術和市場三者合力完成：政府提供政策支持和營商環境，科研部門提供前沿突破的技術，企業家提供商業創新和規模應用——而金融部門及其零碳轉型行動，在這一過程中始終伴隨，如何“化碳為零”，在金融服務實體經濟、支持綠色發展中值得深入思考。
零碳金融：支持綠色轉型
黨的十九大報告指出，“要建立健全綠色低碳循環發展的經濟體系。構建市場導向的綠色技術創新體系，發展綠色金融，壯大節能環保產業、清潔生產產業、清潔能源產業。推進能源生產和消費革命，構建清潔低碳、安全高效的能源體系。”在金融服務實體經濟的行動中，應探討金融的脫碳和“凈零”策略，以及金融如何支持實體產業綠色轉型的路徑。結合當前業務實踐，金融支持綠色轉型實現“零碳”主要有三個作用域：綠色金融、碳金融以及轉型金融——這三者的嘗試、調整、積累和發力，構成“零碳金融”的主要研究范疇。
綠色金融的核心是金融機構借助成熟的金融工具，為綠色產業發展提供金融推動力，包括綠色信貸、綠色債券、綠色保險、綠色股票、綠色基金、綠色信托等品種。多年來金融監管部門出臺了多項制度安排，中國的綠色金融發展很迅速，但存在兩個問題。一是質量收益評估不清晰。比如實務中如何界定綠色產業和綠色客戶（綠不綠）？綠色評級有何差別（有多綠）？綠色企業是否一樣綠持續綠（綠多久）？此外，綠色金融的收益和成本估算還比較模糊粗淺，沒有準確的匡算方法。二是總體規模仍然受限。截至2020年末中國綠色貸款余額近12萬億，但只占到中國銀行貸款總額的5%左右。綠色債券的比重也很低，2020年中國共有153個主體發行了218只綠色債券，累計發行金額2221.61億元，約占同期全球綠色債券發行規模的11.9%，但只占同期我國債券余額的極低比例。
碳金融主要指與碳排放權交易有關的金融市場業務。當前各界對碳金融問題比較重視，碳權、碳匯、碳配額等專業討論熱火朝天。中國在多年試點基礎上設計和推出明確的碳金融市場體系，出臺了相關的制度安排?！短寂欧艡嘟灰坠芾磙k法（試行）》推出后，確定了交易模式采取協議轉讓、單向競價的模式，2021年7月16日全國碳市場在北京、上海、武漢同時鳴鑼，以發電行業為突破口，第一個履約周期納入重點排放單位2000余家，年覆蓋約45億噸二氧化碳排放量。除排放權交易之外，在可以預見期間，碳金融衍生品、碳期貨、碳質押融資中都可能會涌現一系列新金融工具。
轉型金融則是“碳中和”目標確定后金融業界面對的新挑戰和新問題。當前業界對何謂“轉型金融”還未達成一致，總的說，轉型金融就是為構建綠色低碳的產業、支持清潔高效的能源科技，以可持續發展為目標，金融市場應對做出的主體業務調整。換言之，為實現“碳中和”，并非只有將資金投向清潔能源和低碳產業的“綠色金融”“碳金融”才獨有價值，金融業面對的整體挑戰是，社會廣泛存在的大量的傳統型、非清潔、非綠色、中高碳，但正在轉向脫碳和可持續的產業，金融機構該做什么？除了擴大綠色金融份額之外，面對灰色或棕色（非綠）產業，金融業務和服務部門應不應轉變，該如何調整？答案其實非常清楚。
相比綠色金融和碳金融，轉型金融面臨的挑戰眾多、規模宏大、壓力巨大。本質上，轉型金融是金融市場主體，針對氣候變化提供的所有能減少或限制溫室氣體排放的主動調整性的主營業務行為，主要體現為直接融資部門的綠色權益導向的零碳投資行為，和間接融資部門的有減碳脫碳導向的可持續金融服務（可持續信貸及其他金融工具）。轉型金融的覆蓋面廣、作用周期長、實施難度大，也正因如此才凸顯其重要。2020年全球排放約510億噸準二氧化碳，工業（鋼鐵、水泥、塑料等）占31%，電力占27%，農業占19%，交通占16%，居?。囟日{節）占7%，絕大多數是傳統型非綠色產業的排放，如何對其提供零碳投資和可持續信貸，促進灰色和棕色產業“洗綠”“漂綠”“染綠”，最終擴大綠色經濟的份額——金融市場、機構和投資者對轉型金融問題的研究還有待深化。
降低綠色溢價、重視數字化減排
對于中國等發展中國家來說，短期內零碳能源成本大幅度降低的可能不大，傳統能源提高成本的空間也不大——正因如此，轉型金融才真正有助于降低綠色溢價——權益導向的“零碳投資”與轉型導向的“可持續信貸”，兩者前景都很廣闊。綠色溢價的降低，不僅是因為零碳投資（包括風險投資和權益資本）把更多的資金投在低碳科技、創新零碳技術，同時投在能源、制造等轉型主體上，有效減少碳排放，而且因為可持續信貸等對傳統實體的調節和影響，改變傳統能源成本定價，推動兼并整合，提高能源綜合效率。零碳投資和可持續信貸可以圍繞幾個重點領域發力：驅動能源的清潔化可再生，助力推動制造業轉型及減排，促進農業科技化和現代化。
應高度重視數字化減排。數字化除去支持金融部門構建碳市場促進碳交易外，數字化減排體現為降低數字相關產業自身碳排放的直接效益，以及推動其他產業減少碳排放提高效率的間接效益。數字和電子信息產業本身對減排和污染防治較為重視，在中國數字經濟將長期扮演最具潛力的產業地位。下一步如何發展更低能耗的數字產業，更好規劃、建設、運行數字孿生城市，如何依靠人工智能（AI）提高社會能耗管理水平，都是轉型金融未來關注的投資方向。在間接效益方面，推動傳統產業數字化轉型，促進能源消費效率提升機遇眾多。幫助構建能源互聯網和物聯網，價值在于通過應用數字化技術，生產者可以更快速、更靈活地開展能源生產和儲存；能源網絡（電網）可以降本增容，在傳輸領域通過智能化、網絡化模式優化輸送；在能源消費和服務方面，多元的市場參與者圍繞消費端的精準數據及萬物互聯（IOT），可以實現能源生產消費全鏈條的綠色轉型。
有為政府：組合應對碳邊境調整
碳中和目標不僅關系到發展模式的轉變，更緊密關聯到國家戰略和政策選擇。面對活躍的國際氣候合作，為提高國際市競爭力，同時也為了優化國內產業結構，我國必須積極參與國際碳合作，即包括碳金融、碳市場的合作，也包括在碳邊境調整和防范碳泄露方面的合作。
無疑，政策組合和選擇在很大程度上影響著碳排放控制效果。我國的碳交易市場剛剛起步，政府因此也應積極有為，為市場發展保駕護航，構建可持續的制度保障和營商環境。市場經濟是迄今為止最有效率的經濟形態，但市場不是萬能的，外部性存在也經常導致環境的污染和破壞。這就需要政府來進行有效的監管，“有形之手”是解決市場失靈的有效手段。在碳交易市場建設中，政府需要制定相應的法律法規，明確產權并保障產權。此外，政府還擁有稅收和補貼兩大手段，通過征收碳稅或污染稅提高重污染高耗能企業的成本，間接使其改變生產經營方式；另一方面，為新興低耗能高效率企業提供補貼，減輕企業研發投入壓力，進而促進相關產業的升級和改造。
為推動我國碳排放權交易市場的完善，強化市場機制作用，實現碳中和的政策選擇，必須是各種作為的有效組合。首先，要調整導向，完善法制。在依法治國前提下，節能減排和環境問題最大的癥結在于收益內部化、成本外部化，為此政府要把資源消耗、環境損害、生態效益納入經濟社會發展評價體系，建立體現綠色低碳發展要求的目標體系、考核辦法、獎懲機制，使收益與成本同向并且均衡。加速將碳市場各方面內容法制化，在相關法律的框架下對市場交易活動進行合規監管，依照法定程序對政策目標和實施標準適時微調，以適應環境變化。
其次，要完善市場機制，消除非市場壁壘。建立完善碳交易市場，在確立的框架下對碳排放交易不斷規范，包括交易主體、交易場所、交易產品的資格審核（備案），建立穩定碳價的平準機制（包括配額的儲備、拍賣和回購政策，以及碳排放配額的抵消機制等安排）。進一步清晰確定排放總量等目標和分配標準，如管制對象的范圍、配額分配方法，建立可測量、可報告與可核證的統計、監測與考核體系（MRV）。
再次要依法監管，包容創新。碳市場主體多元化，交易環節多，碳產品多樣且技術性強，依法監管，有利于衡量碳排放權交易市場的績效，保證碳排放權總量的限額不被突破，杜絕碳排放權交易市場的操縱和壟斷現象。在嚴格監管的同時，對創新的業態和行為應當適度包容。應該建立多層次、多渠道和多樣化的市場形態，允許碳排放交易等環境權益市場開展適度的金融創新，完善市場生態。
另外，要完善配套支持，優化營商環境。推出節能減排相關政策時應統籌考慮更高層面的協同。財稅補貼等行政手段也是推動碳市場機制有效運作的一種外在激勵。英國的經驗顯示，碳稅（氣候變化稅）和碳交易其實也是可以互補的，前者所形成的約束力量，可以成為推動后者建立的外在激勵手段。積極優化營商環境，落實應對氣候變化的各項措施，嚴禁和逐步淘汰高耗能、高排放項目，并通過稅收減免、貸款擔保及其他綠色政策工具，打造具有成本競爭力的低碳技術推向市場的良好環境。
最后要主動參與碳邊境調整和國際合作。全球氣候變化背景下，碳邊境調整將對中國帶來哪些挑戰，如何應對不可回避。我們要堅持本國發展和利益訴求，也要本著人類命運共同體的原則，增加合作而非對立。發達國家對于碳邊境調整措施的提起，與碳邊境調整和碳關稅所有的功能是分不開的。大多觀點認為，碳邊境調整措施具有防止國內產業競爭力因碳減排而降低，以及防止碳泄漏的功能——這將嚴重影響碳減排措施的實際效果，也將導致相關經濟損失。在多邊環境體制下，主要經濟體采用邊境調整措施，將激勵其他國家未來參與氣候協議，“搭便車”現象也有機會得以解決。
點綠成金，催生碳中和技術
零碳投資包括了風險投資、并購投資、權益資本等，以綠色創新發展為綱，是權益金融的主要載體，指是投資者把更多的資金投在低碳科技，突破零碳和負碳技術，從而使零碳排放成本大幅度下降。碳減排技術是要降低能源消耗的技術，需要大量的風險資金以及眾多的技術人員長期投入，更需要企業持之以恒地進行商業化規?；褂?。零碳技術的潛力更大，如在能源轉型方面氫能的前景看好。氫比電動車中使用的鋰電池，儲能密度更高，但氫能技術還欠成熟，綠氫生產、液化、儲存、燃料電池及安全都還有眾多問題待解決。多長時間內氫能作為交通主要能源，我們能否用上氫能汽車、氫能輪船和飛機，還需要大量的投資和創新企業前赴后繼。
零碳金融是支持綠色經濟轉型的關鍵。除風險投資外，股權和并購等金融資本也會關注低碳企業的整合兼并，限制傳統能源技術應用，為優秀企業提供更多金融動力。即使對單純的金融市場投資者而言，氣候變化關系到長期投資保值，氣候變化使投資者不能通過簡單的分散投資，或者撤銷投資來規避風險。投資機構需要盡快主動制定轉型戰略，通過積極的ESG和負責任投資管理，確定凈零目標，把握轉型機遇，有機會實現整體投資價值的長期提升。
權益金融“化碳為零、化綠為金”，是支持綠色經濟轉型的關鍵。除風險投資外，股權和并購等金融資本也會關注低碳轉型企業的整合和兼并，限制傳統能源技術的應用，為優秀的綠色企業提供更多金融動力。即使對單純的金融市場投資者而言，氣候變化事實上關系到長期投資的保值——氣候變化的廣泛影響，使投資者不能通過簡單的分散投資，或者撤銷減量投資來規避風險。為此投資機構需要通過積極的ESG策略，實施負責任投資管理，確定自身及被投資企業的凈零目標，推動零碳轉型，才有機會實現整體投資價值的長期提升。
中國承諾2030年碳達峰、2060年碳中和，是人類氣候合作領域的里程碑式事件，金融投資機構應該深入思考如何實現碳中和的發展轉型。只有更多的企業家躬身入局、更多零碳金融的舉措涌現、更多創新顛覆技術突破，更多綠色可持續企業才能得到發展，高質量經濟發展才能夠更好地實現。
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